據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，盡管美聯(lián)儲官員在長期利率預(yù)測方面一直持鷹派立場，但從未有美聯(lián)儲官員明確表示支持明年降息。然而，這并不妨礙許多市場參與者在相關(guān)預(yù)測上“反對”美聯(lián)儲。
沃頓教授日前表示，如果聯(lián)邦基金利率在2023年底降至2%，他不會感到意外。
美聯(lián)儲明年年底降息至2%是什么概念：這將表明，如果當(dāng)前利率市場對明年年中高于5%的利率的定價(jià)是正確的，美聯(lián)儲將需要在明年下半年的四次議息會議中總共降息300個(gè)基點(diǎn)，3354。屆時(shí)，每次會議都需要降息75個(gè)基點(diǎn).
期權(quán)賭博
這聽起來很瘋狂嗎？
是的，但這是一件如此瘋狂的事情，有些人真的在期權(quán)市場賭博.
早在上周五，就有業(yè)內(nèi)人士注意到，當(dāng)天一個(gè)突出的交易是有人買入了一系列2023年9月到期的擔(dān)保隔夜融資利率期貨期權(quán)。該操作押注美聯(lián)儲將在明年9月大幅轉(zhuǎn)向2%的利率！
本周，類似的押注并未停止，反而變得更加普遍。33，354名交易員涌入此類可以從美聯(lián)儲貨幣政策的急劇轉(zhuǎn)變中受益的頭寸。這些交易涉及未來兩年內(nèi)多種到期的SOFR期貨期權(quán)。
在這些交易中，最活躍的是執(zhí)行價(jià)格為97.00和98.00的看漲利差結(jié)構(gòu)，分別對應(yīng)3%和2%的政策利率。
周二出現(xiàn)的是購買2023年12月的合同。CME未平倉合約的初步數(shù)據(jù)顯示，這是一個(gè)新的開始。從數(shù)量上看，期限為2023年9月、2023年12月和2024年3月的合約各增加約5萬個(gè)期權(quán)頭寸，總價(jià)值約3500萬美元。
誰給了他們勇氣？
相信很多投資者可能會疑惑，為什么這些投機(jī)者敢賭美聯(lián)儲明年下半年會突然轉(zhuǎn)向激進(jìn)降息？是誰給了他們勇氣來做這個(gè)激進(jìn)的賭注？
雖然無法采訪這些期權(quán)買家，但從基本面邏輯來看，類似的降息押注并非完全沒有目的。其中一個(gè)關(guān)鍵原因是，明年下半年美國經(jīng)濟(jì)確實(shí)存在很大的衰退風(fēng)險(xiǎn)。
就連美聯(lián)儲自己也不能否認(rèn)這一點(diǎn)。
根據(jù)美聯(lián)儲周三公布的會議紀(jì)要，其內(nèi)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測，由于消費(fèi)者支出放緩、全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)以及進(jìn)一步加息的風(fēng)險(xiǎn)，美國明年陷入衰退的可能性已升至近50%。這是美聯(lián)儲自3月份開始加息以來首次發(fā)出這樣的警告。
今年3月，美聯(lián)儲主席Powell提到了3個(gè)月收益率和18個(gè)月后3個(gè)月收益率的曲線，稱其對經(jīng)濟(jì)前景有100%的解釋力。當(dāng)時(shí)，他明確表示，如果這條曲線是顛倒的，這將意味著美聯(lián)儲將降息，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)正在走弱。上周四，這條曲線自全球金融危機(jī)以來首次出現(xiàn)倒掛。
除了衰退本身的威脅，還有很多例子可以支持美聯(lián)儲在明年下半年降息。例如，我們之前提到過，縱觀歷史，當(dāng)美聯(lián)儲達(dá)到其終端利率時(shí)，下一個(gè)寬松周期的首次降息通常發(fā)生在幾個(gè)月后。
事實(shí)上，我們當(dāng)時(shí)沒有詳細(xì)說明的是，美聯(lián)儲前期收緊的速度越快，加息和降息之間的等待期就越短，尤其是如果激進(jìn)的加息進(jìn)一步開始傷害就業(yè)市場。比如，1984年，保羅沃爾克(Paul Volcker)領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲在六周內(nèi)改變了方向，從快速收緊轉(zhuǎn)向降息500多個(gè)基點(diǎn)。
注：美聯(lián)儲利率政策變動(dòng)的區(qū)間。
投行如何看待美聯(lián)儲明年降息？
值得一提的是，目前市場人士對美聯(lián)儲明年上半年加息至5%以上的峰值分歧不大。高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲上半年將加息三次，每次25個(gè)基點(diǎn)
但對于明年下半年，美聯(lián)儲是將利率維持在峰值水平不變，繼續(xù)打擊居高不下的通脹，還是將經(jīng)濟(jì)衰退和失業(yè)增加視為更大風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)而選擇降息，眾說紛紜。
其中支持美聯(lián)儲明年下半年降息的——投行其實(shí)也不少，雖然沒有一家真的會像現(xiàn)在的期權(quán)市場一樣瘋狂押注美聯(lián)儲明年會直接降息到2%！
在這些投行中，野村的峰值利率預(yù)測最高。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲對抗高通脹的必要性將迫使基準(zhǔn)利率在明年5月前升至5.75%，這將是2001年以來的最高水平，隨后美聯(lián)儲將在明年下半年降息75個(gè)基點(diǎn)。
瑞銀預(yù)期的政策轉(zhuǎn)變最為劇烈，押注經(jīng)濟(jì)將硬著陸，失業(yè)率將在2024年升至5%以上，美聯(lián)儲將在明年下半年大幅降息175個(gè)基點(diǎn)。
美聯(lián)儲未來政策走向的“三個(gè)階段”
期權(quán)市場上述瘋狂的降息賭注和華爾街投行最新的利率預(yù)測的準(zhǔn)確性如何？目前，我們顯然不知道，這些市場賭注和預(yù)測將不得不等到明年美聯(lián)儲達(dá)到利率峰值。
然而，這無疑可能是投資者未來交易的重要信號。正如我們在昨晚的美聯(lián)儲紀(jì)要解讀中提到的，在美聯(lián)儲“短鴿長鷹”之后，更遙遠(yuǎn)的未來可能終究還是由“長鴿”主導(dǎo)！
美聯(lián)儲未來的政策道路將分為三個(gè)階段：
第一階段：將加息速度放緩至50個(gè)基點(diǎn)；
第二階段：小幅幾次加息，將利率峰值提高到5%以上；
第三階段：即使美聯(lián)儲不馬上降息，只要通脹有所緩解，經(jīng)濟(jì)衰退的壓力有所暴露，圍繞降息的討論就會完全擺上臺面.
