聲明：本文來自于微信公眾號真探AlphaSeeker（ID：deep_insights），作者：祖楊，授權(quán)轉(zhuǎn)載發(fā)布。
前不久，奈飛公布了三季度財報，不但付費用戶數(shù)逆轉(zhuǎn)上漲，還提供了高于華爾街預(yù)期的樂觀前景。競爭對手的翻盤成績在前，迪士尼也相應(yīng)承擔(dān)了更多資本市場的目光與期待。
今日早間，迪士尼公布了2022財年第四財季（2022年第三季度）的財務(wù)報告。財報顯示:
迪士尼在本季度的營收達到201.5億美元，同比增長9%，低于市場預(yù)期的213億美元;
本季度經(jīng)營利潤為15.97億美元，凈利潤為1.62億美元，均與去年同期持平;
調(diào)整后每股收益0.3美元，低于分析師預(yù)期的0.51美元;
具體到業(yè)務(wù)表現(xiàn)，主題公園營收創(chuàng)紀錄，同比增長36%，流媒體用戶數(shù)繼續(xù)超預(yù)期增長，總訂閱數(shù)超過奈飛，但同時虧損成本擴大，是去年的兩倍之多。
整體來看，迪士尼的收入和盈利同比去年都有所增長，但略低于市場預(yù)期的表現(xiàn)還是讓人提了口氣，財報公布后，迪士尼美股盤后從上漲0.2%轉(zhuǎn)變?yōu)橄碌?%。
隨著迪士尼“百歲”生日的到來，這家傳媒巨頭亟需解決的問題也浮出水面:如何將持續(xù)增長的流媒體用戶數(shù)轉(zhuǎn)變?yōu)樽约旱挠芰Α?/p>
主題公園創(chuàng)紀錄
目前，迪士尼的主要營收組成包括四部分:有線網(wǎng)絡(luò)、直面消費者（流媒體）、內(nèi)容銷售/授權(quán)(原影視娛樂)、主題公園及消費品收入。
先來掃描各分部的財務(wù)情況:
有線網(wǎng)絡(luò)本季度營收為63.35億美元，同比下滑5%，營業(yè)利潤增長6%達到17.35億美元。受疫情的影響，國內(nèi)的NBA、MLB賽事和國際的IPL賽事的場次安排有所減少，收視率也相應(yīng)下滑，導(dǎo)致廣告收入縮減，不過這部分的收入縮減與賽事的版權(quán)成本支出降低相抵消。
直接面向消費者（流媒體）業(yè)務(wù)在本季度營收為49.07億美元，同比增長8%，營業(yè)利潤從虧損6億美元增加到虧損14.74億美元。虧損擴大的主要原因是內(nèi)容制作成本的增加，同時財報中也提到，制作成本的增加源于，包括原創(chuàng)內(nèi)容組合在內(nèi)，Disney+服務(wù)提供的內(nèi)容數(shù)量上漲。
內(nèi)容銷售、授權(quán)業(yè)務(wù)（原影視娛樂）的季度營收為17.36億美元，同比下滑15%，營業(yè)利潤從虧損6500萬美元增加到虧損1.78億美元。這部分業(yè)績的變動主要在于發(fā)行影片數(shù)量的減少，以及部分影片上線流媒體后造成的內(nèi)容銷量下滑。據(jù)了解，去年同期迪士尼上映了《黑寡婦》《失控玩家》《尚氣與十環(huán)傳奇》以及《叢林奇航》等四部影片，而今年三季度主要依靠《雷神4:愛與雷霆》來貢獻收入。
主題公園及消費品在本季度貢獻了74.25億美元的營收，同比增長36%，創(chuàng)造新紀錄，營業(yè)利潤達到15億美元。這部分收入的上漲主要在于體驗業(yè)務(wù)的增加與客人支出的增長。今年7月份，迪士尼“愿望號”郵輪正式開航，接待付費乘客，此外Genie+和Lightning Lane服務(wù)上線之后（類似于優(yōu)速通）也讓人均票務(wù)收入上漲。
從各個業(yè)務(wù)的財務(wù)表現(xiàn)不難看出，內(nèi)容成本的高企是拖垮盈利能力的主因。迪士尼也在通過一系列解法來填補內(nèi)容投入帶來的虧損，比如發(fā)力中國市場，最大化釋放IP衍生效應(yīng)。
9月份，D23迪士尼全球粉絲大會上，迪士尼官方宣布，明年開始，法國巴黎、日本東京、中國香港的迪士尼樂園將分別呈現(xiàn)三個不同的“冰雪奇緣”主題園區(qū)，中國上海迪士尼則被打造成首個擁有《瘋狂動物城》的樂園。
在全球迪士尼樂園的主題規(guī)劃與打造上，也能感受到其對中國市場的重視，9月底上海迪士尼樂園落地了首個《阿凡達:探索潘多拉》沉浸式主題展;從2023年農(nóng)歷新年開始，香港迪士尼陸續(xù)開展“奇妙一百年”主題活動，米老鼠、唐老鴨、高飛等迪士尼朋友將穿上全新的“奇妙一百年”主題服飾，由華特·迪士尼創(chuàng)作的幸運兔“奧斯華”也會首次現(xiàn)身。
主題公園之外，衍生消費品的開發(fā)與布局也在適應(yīng)中國大陸消費者的習(xí)慣。比如迪士尼通過入駐天貓、抖音等平臺，不僅直接售賣衍生品，還在通過短視頻內(nèi)容和直播電商與消費者互動。華特迪士尼公司大中華區(qū)及韓國消費品高級副總裁及總經(jīng)理林家文在接受采訪時也提到，接下來會在中國市場繼續(xù)拓展產(chǎn)品線，打造更多衍生品，同時與各大數(shù)字平臺展開合作，將更多的中國授權(quán)商產(chǎn)品推向海外。
流媒體找到新招
全球流媒體競爭激烈是不爭的事實，巨頭奈飛連續(xù)兩個季度報告了用戶數(shù)的下滑，最新一季流失局面雖扭轉(zhuǎn)，但還是讓資本市場對流媒體的長期目標和盈利持續(xù)性產(chǎn)生了懷疑。
聚焦迪士尼的流媒體業(yè)務(wù)表現(xiàn)，付費訂閱用戶數(shù)繼續(xù)保持著增長態(tài)勢，本季度ESPN+、Hulu、Disney+的付費訂閱用戶數(shù)共增長了1460萬，其中Disney+貢獻了1210萬個訂閱量;2022財年至今共增加了近5700萬次訂閱，迪士尼流媒體平臺付費訂閱用戶數(shù)達2.357億，超過了奈飛的2.23億。
風(fēng)光之下亦有隱憂。雖然迪士尼從會員數(shù)量上超過了奈飛，但每用戶的付費收入（ARPU值）僅6.1美元，低于奈飛。而且，迪士尼會員數(shù)增長的價值并沒有直接作用于其盈利能力上——與會員數(shù)增長相對的是，流媒體業(yè)務(wù)在本季度的虧損同比翻番，自Disney+上線以來，迪士尼流媒體業(yè)務(wù)已虧損80多億美元。
內(nèi)部，持續(xù)投入內(nèi)容所造成的“窟窿”越來越大，外部奈飛、蘋果、HBO又虎視眈眈，這也迫使迪士尼去直面當(dāng)下的難題，并找到將流媒體用戶的增長轉(zhuǎn)變?yōu)橛芰Φ慕夥ā?/p>
迪士尼的新招之一是:引入更便宜的廣告服務(wù)，增加廣告收入，同時Disney+與Hulu的會員價上漲，提升會員ARPU值。
12月8月，Disney+將上線帶有廣告的Disney+ Basic服務(wù)，定價7.99美元/月，并非巧合的是，奈飛在前兩天便已上線Basic With Ads計劃，比迪士尼早一個月，而且還便宜了1美元，定價為6.99美元。也是在12月，廣告版本上線之后，Disney+無廣告版本的價格將提升到10.99美元/月，并改名為Disney+Premium。
而這樣的做法可能也會讓更多的流媒體用戶去選擇帶有廣告版本或者直接流向其他的平臺，不過對此，迪士尼首席執(zhí)行官鮑勃·查佩克表示對消費者選擇哪種計劃“漠不關(guān)心”，并提到流媒體在提高價格方面還有很大的空間，“我們相信提價后的流失影響......將微不足道。”
迪士尼的另一個新招是，靠多元業(yè)務(wù)為流媒體輸血。就像是蘋果用硬件設(shè)施的優(yōu)勢扶持Apple TV，迪士尼也在集“集團之力”，橫跨游戲、電影、電視、商品與主題公園，為消費者提供“互聯(lián)互通”的消費體驗。
華爾街日報報道，迪士尼目前正在探索新的會員計劃，類似于亞馬遜的Prime會員，為消費者提供折扣和專屬服務(wù)，比如食品打折、免費送貨、流媒體服務(wù)支付月費與年費，鼓勵消費者在流媒體、主題公園、度假村和商品上花更多的錢。此外，Disney+也在試圖觸手電商，通過Disney+鏈接迪士尼商店網(wǎng)店，觀眾可以購買與節(jié)目相關(guān)的衍生周邊，這項探索將獨立于會員計劃。
查佩克對于這項新的會員計劃也公開做出了回應(yīng)，其提到，Disney+將成為參與公司所有產(chǎn)品和服務(wù)的平臺，“不僅僅是電影服務(wù)”。不過，該計劃當(dāng)前仍處于萌芽階段，何時上線、具體功能以及上線后的價格還需要更多的時間探討準備。
當(dāng)整體市場環(huán)境受到?jīng)_擊時，考驗的是一家企業(yè)的防守能力，當(dāng)市場環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)好時，考驗的是企業(yè)從危機中迅速恢復(fù)并主動出擊的能力。放眼整個美股市場，大多數(shù)企業(yè)面臨腰斬、虧損的風(fēng)險下，迪士尼是少數(shù)還在增長的大盤股之一，多元的營收業(yè)務(wù)加持，巨大的IP儲備庫傍身，邁入100周年的迪士尼，還會有更多的新故事可講。
