先說結(jié)論，這是半導(dǎo)體行業(yè)的重大利好。估值便宜嗎？小米集團(tuán)目前的市值是5000億，PE約46倍；小米最新4個(gè)季度的毛利合計(jì)313億元，其中手機(jī)毛利102億，智能家居毛利72億，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的毛利約為139億。凈利潤按照二季度財(cái)報(bào)將近六折來算，手機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤61億，智能家居業(yè)務(wù)43億，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)83億。我們假設(shè)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)務(wù)按照“阿里巴巴”公司長期的平均市盈率按照30倍來算，這部分的估值約2500億；假設(shè)智能家居業(yè)務(wù)按照“格力電器”的長期的平均市盈率16倍來算，這部分的估值大約就是700億；那么扣掉這兩部分，
市場給小米的手機(jī)業(yè)務(wù)大約就是2000億不到的估值，其實(shí)市場不太相信小米的互聯(lián)網(wǎng)屬性的，所以說服務(wù)部分值2500億有點(diǎn)虛高應(yīng)該沒這么多，所以目前小米手機(jī)業(yè)務(wù)的估值也許按照3000億更加合理一點(diǎn)。榮耀也有手機(jī)業(yè)務(wù)，也有智能家居業(yè)務(wù)，但是榮耀畢竟是獨(dú)立出去的品牌，他沒有了華為的芯片，也可能沒有整套華為手機(jī)能用到各種技術(shù)，EMUI，獨(dú)立之后公司治理是否還能保持華為的戰(zhàn)斗力也令人質(zhì)疑。
所以網(wǎng)傳的估值1000億，我覺得是有點(diǎn)便宜了，但是如果2000億的估值呢，又稍微有點(diǎn)貴了，看看最后是怎么定價(jià)的吧。
更新一下，貌似真的是1000億，這價(jià)格也蠻合理的，畢竟榮耀出去后自身的競爭力小很多。
華為賣掉榮耀的目的到底是什么？我們都知道，任老板他喜歡干實(shí)業(yè)，不喜歡搞金融，所以這么多年都沒上市，也只是有限度的發(fā)了一些債，那么華為這么心急火燎的賣掉榮耀圖的到底是什么？
我認(rèn)為是圖錢。新聞都要結(jié)合起來看，比如下面這一則新聞：
華為(Huawei)正在研究制定關(guān)于在上海成立一家不使用美國技術(shù)的芯片廠的計(jì)劃，以使其在美國的制裁下，能夠確保其核心的電信基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的零部件供貨。該工廠將先從試制45納米芯片開始。華為計(jì)劃2021年內(nèi)建成更先進(jìn)的28納米芯片生產(chǎn)線，從而供應(yīng)智能電視及其他“物聯(lián)網(wǎng)”的電子設(shè)備；最終目標(biāo)是在2022年年底開始生產(chǎn)20納米級(jí)芯片，屆時(shí)將可用于大多數(shù)5G通訊設(shè)備，從而擺脫美國制裁的限制。
所以我覺得答案真的很明了了，華為就是圖錢。芯片行業(yè)，特別是
晶圓制造行業(yè)，那是海量的資本支出，需要短期內(nèi)巨量的現(xiàn)金支出，而且不一定能很快見到收益。
華為有錢嗎？有錢。華為每年的年終獎(jiǎng)那是嘩嘩的發(fā)，華為每年的研發(fā)投入那是真金白銀的投，華為的運(yùn)營商業(yè)務(wù)世界第一，那利潤率是真的不低。
那華為缺錢嗎？還真缺錢。華為的供應(yīng)商業(yè)務(wù)，因?yàn)橥顿Y期限長，回收期較慢，所以免不了進(jìn)行信用銷售，什么意思？就是有大量的應(yīng)收賬款，要分好幾年才能收回，如果作為設(shè)備使用方的電信運(yùn)營商實(shí)際運(yùn)營情況不好的話，最后是沒有能力完全還款的，這樣就變成了壞賬，所以別看華為銷售收入高，利潤高，現(xiàn)金還是真的很緊缺。以前終端做得好的時(shí)候，終端是真的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。為啥，因?yàn)橘u手機(jī)最大的風(fēng)險(xiǎn)在于庫存的擠壓，奈何華為手機(jī)暢銷啊，2020年Q2還拿了個(gè)全球第一出貨量，要是沒有美國制裁維持全球第一不在話下。手機(jī)都是現(xiàn)金付款，這是實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金回流，有了錢就研發(fā)更好的手機(jī)，良性循環(huán)。但是，即使終端業(yè)務(wù)仍然健在，錢還是不夠，芯片制造這個(gè)行業(yè)真的太花錢了！所以賣掉榮耀的想法應(yīng)運(yùn)而出，這本質(zhì)上就是把未來的錢拿到現(xiàn)在來用，榮耀每年60億的利潤，按照16倍直接賣掉，華為就拿到了1000億的現(xiàn)金。
這1000億的現(xiàn)金，才是華為有底氣涉足晶圓制造行業(yè)的底氣和最大的保障。為什么不借錢而是賣資產(chǎn)
還有些人疑問為什么不找銀行借款拿到1000億。首先我想說一個(gè)事實(shí)，
1000億是個(gè)很大的數(shù)字，超過很多人的想象。舉個(gè)例子，2019年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額411649億元，每天1127億元，全國人民每天的全部消費(fèi)加總起來，就是這個(gè)量級(jí)。如果一個(gè)資產(chǎn)最后只能賣1000億，那么用這個(gè)資產(chǎn)去貸款，絕對不可能貸款出來1000億，大概率不到300億，銀行都有自己的風(fēng)控部門，不像有些人理解的國家的錢就隨便給。榮耀品牌只有在運(yùn)作起來，持續(xù)有銷量的情況下，他才值錢，如果只看榮耀本身的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，是絕對拿不出來足夠貸款1000億的抵押品的。而賣掉榮耀要做的事情，是把西方國家持續(xù)投入了幾十年的事情再重新做一套中國標(biāo)準(zhǔn)出來，這個(gè)事情是非常不劃算但是又必須做的，短期內(nèi)只有成本根本沒有收益，這就決定了華為即使運(yùn)營商業(yè)務(wù)主體有這個(gè)錢，也不能拿出來全部砸進(jìn)去的根本原因，因?yàn)槿A為有比這個(gè)事情優(yōu)先級(jí)更高的目標(biāo)：前提是自己不能倒掉，所以只能用額外的錢來做這個(gè)事情。而賣掉榮耀，套現(xiàn)未來的收益到今天，就是最劃算的選擇。
上市就更不用說了。首先上市看主體是誰，如果是華為上市募資當(dāng)然足夠，但是要公布很多資料，也許華為不愿意公布；如果上市主體是榮耀，那本身第一步就是先剝離資產(chǎn)，現(xiàn)在的傳言本身榮耀不也是奔著3年后上市來說的。其次，上市募資的流程很長，而且這個(gè)體量的募資對市場的虹吸效應(yīng)太大，影響市場穩(wěn)定。而且如果只是榮耀上市，還是那個(gè)道理，我只是賣一部分股權(quán)能獲得的現(xiàn)金，是絕對不如我整個(gè)賣掉來的多。影響和預(yù)判我覺得我們不能狹隘的看這個(gè)事情，而要以聯(lián)系的眼光發(fā)展的眼光來看這個(gè)事情。很多人都不看好中國自主研發(fā)芯片，理由不外乎于這么幾點(diǎn)：
一是技術(shù)差距過大，需要大量的資金投入；
二是成熟技術(shù)的傾銷，讓我們的自主研發(fā)胎死腹中；三是很多尖端技術(shù)不是一個(gè)國家能搞定的，現(xiàn)在的成果都是多個(gè)國家多年的合作才做到的，
簡單來說，真的很難。首先我們要搞清楚前提，華為下海搞芯片制造，在國內(nèi)不是競爭，我們要把整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈拉通到一起，現(xiàn)在中國的全部半導(dǎo)體行業(yè)就真的是一個(gè)繩上的螞蚱，沒有必要內(nèi)卷競爭。既然如此，樂觀的看行業(yè)的發(fā)展，我覺得上面提到的問題一
“錢的問題”可能就真的有些底氣了。我們來算個(gè)賬，榮耀樂觀算1500億，中芯上市募資了500億，其他的全部半導(dǎo)體公司未來一兩年內(nèi)上市融資合計(jì)500億，大基金三期算1000億，大基金撬動(dòng)社會(huì)資本1000億-1500億，合計(jì)就有了4500億-5000億的現(xiàn)金，這將近800億美元的投入，就是自主研發(fā)芯片成功的底氣。
評(píng)論里有人說我800億說少了，芯片制造得加兩個(gè)0再來看，不說80000億美元，就是80000億人民幣也絕對是高估了。08年的4萬億投資計(jì)劃，影響了中國10年，那可是全行業(yè)的刺激計(jì)劃。
這個(gè)錢夠不夠？我認(rèn)為大概率是夠了。首先目標(biāo)其實(shí)沒有必要定的那么高，摩爾定律依然生效的時(shí)候，臺(tái)積電的2nm和3nm短期還都是笑話，我們就按照英特爾等效10nm量產(chǎn)的目標(biāo)來算。之后抽空可以統(tǒng)計(jì)一下臺(tái)積電、ASML、應(yīng)用材料這些公司從45nm開始研發(fā)到10nm量產(chǎn)的全部支出之和，我估計(jì)800億美元也是足夠覆蓋這些支出了。
為了更嚴(yán)謹(jǐn)點(diǎn)，簡單做點(diǎn)數(shù)據(jù)調(diào)查我們先看華為的目標(biāo)：2020年開始試制45nm，2021年完成28nm全國產(chǎn)，2022年完成20nm全國產(chǎn)，對標(biāo)臺(tái)積電的工藝發(fā)布時(shí)間，分別是2008年、2011年和2013年，那么臺(tái)積電在2008年-2013年期間的資本支出大概是多少？08年20億美元，09年30億，10年60億，11年70億，12年80億，13年接近100億，合計(jì)360億美元，這些錢大概2340億人民幣。不過要注意的是，這全部
是從無到有的開支，如果只是復(fù)制現(xiàn)有的技術(shù)，理論上研發(fā)開支會(huì)比這少很多，主要在于：1、臺(tái)積電為了滿足全球市場的需求，全部支出之中有大量的重復(fù)性支出，也就是需要一定規(guī)模的生產(chǎn)線，如果純粹是為了攻克技術(shù)是沒必要增加這么多生產(chǎn)線的。2、目前這些技術(shù)都是現(xiàn)有的被驗(yàn)證的技術(shù)，要做的只是將其國產(chǎn)化。更何況中國的人力成本相對更低，研發(fā)費(fèi)用短期內(nèi)低于同行業(yè)外資；且都開發(fā)的是成熟技術(shù)我們可以站在肩膀上發(fā)展，歐美花了1600億美元的事情我們可能一半不到就夠了。
所以真的可以謹(jǐn)慎樂觀的看好芯片后續(xù)的自主研發(fā)進(jìn)程了，華為曾今說過的事情最后都做到了，相信這次也不會(huì)打臉。
加載中...